Microsoft vsází na AI: růst cloudu a rizika partnerů

Trh se otřásl poté, co Microsoft zveřejnil prezentaci výsledků, která spíš připomínala mapu cesty než účetnictví. Akcie v obchodování po uzávěrce vyskočily o více než 8 procent, když investoři vstřebali vyšší než očekávané tržby a obnovené závazky výrazně investovat do AI infrastruktury.

Za čtvrtletí končící 30. června Microsoft oznámil tržby přibližně 82,8 miliardy €, což překonalo odhady analytiků kolem 80,7 miliardy €. Upravený zisk na akcii dosáhl přibližně 4,36 €. Čistý zisk vzrostl na zhruba 32,9 miliardy € z přibližně 25,1 miliardy € o rok dříve, čemuž částečně pomohl jednorázový zisk zhruba 2,94 miliardy € související s podílem v Anthropic a nižší než očekávané náklady spojené s dobrovolným odchodem zaměstnanců do důchodu.

Růst cloudu a kde se skutečně skrývá nárůst

Segment Inteligentní cloud přinesl většinu růstu. Tržby v tomto segmentu dosáhly přibližně 36,2 miliardy €, překonávající očekávání, přičemž růst Azure zrychlil na odhadovaných 43 procent meziročně. Microsoft také uvedl, že roční tržby Azure poprvé překročily 92 miliard €. To stále nechává Azure za Amazon Web Services z hlediska rozsahu, ale s jasným předstihem před Google Cloud.

Produktivita a obchodní procesy, tedy skupina Microsoft 365, Dynamics a LinkedIn, přinesly přibližně 34,8 miliardy € a nadále těží z toho, že firemní zákazníci kupují funkce Copilot. Microsoft uvedl, že placená předplatná Microsoft 365 Copilot překročila 30 milionů, oproti více než 20 milionům v dubnu, a GitHub Copilot má nyní asi 50 milionů uživatelů.

Segment Více osobních počítačů vykázal známky napětí. Tato skupina, která zahrnuje Windows, Surface, Bing a Xbox, vykázala tržby kolem 11,8 miliardy €, což je meziročně pokles asi o 4,4 procenta. Příjmy z prodeje zařízení a OEM licencí Windows poklesly zhruba o 7 procent, zatímco tržby Xboxu klesly přibližně o 10 procent, což je zatížení doprovázené nedávnými restrukturalizacemi v divizi Xbox a změnami na úrovni studií.

Microsoftova sázka na AI infrastrukturu se nyní promítá do hmatatelných výnosů.

I přes silné čtvrtletí jsou investoři obezřetní vůči širšímu obrazu. Akcie se stále obchodovaly zhruba o 19 procent níže než na začátku roku 2026, pokles, který mnozí přisuzují obavám z toho, jak generativní AI přetvoří ekonomiku softwaru. Analytici Deutsche Bank nedávno upozornili na potenciální riziko závislosti Microsoftu na OpenAI, zejména v době, kdy se šíří open-source modely. Microsoft dříve uvedl, že přibližně 45 procent zbylého objemu smluvního backlogu ve výši 575 miliard € bylo vázáno na OpenAI, což představuje expozici přibližně 259 miliard €.

Na straně rozvahy a peněžních toků vzrostly zbývající závazky z plnění na přibližně 623,8 miliardy €, což je mezičtvrtletní nárůst o 8 procent, a společnost uvedla, že většina nového objemu podnikání pocházela od zákazníků mimo komunitu vyvíjející AI modely. Kapitálové výdaje a závazky z finančního leasingu vzrostly na přibližně 37,7 miliardy € za čtvrtletí, což odráží rozsáhlé investice do datacenter a další infrastruktury.

Finanční ředitel potvrdil, že investiční plán pro rok 2026 zůstává v platnosti, ale poznamenal účetní změnu: doba použitelnosti kancelářských budov a datacenter se prodloužila z 15 na 25 let a některé pronájmy datacenter budou vykazovány jako provozní místo finančních leasingů. Microsoft očekává kombinované kapitálové a leasingové výdaje přibližně 161 miliard € pro fiskální rok 2026 a uvedl, že tato částka v fiskálním roce 2027 poroste. Společnost také naznačila návrat k pozitivnímu volnému cash flow v roce fiskálním 2027.

Vedení uvedlo, že tržby za první čtvrtletí příštího fiskálního roku se očekávají v pásmu přibližně 82,7 miliardy € až 83,7 miliardy €, přičemž střední hodnota naznačuje meziroční růst asi 16 procent a je nad konsenzuálním odhadem.

Co se tedy změnilo? Několik věcí. Silná poptávka po cloudových službách a funkcích Copilot. Rozsáhlé investice do infrastruktury, které napájejí budoucí výpočetní kapacitu. A oportunistické zisky z investic jako Anthropic. Současně hardware a herní divize stále potřebují úpravy.

Závěr je pragmatický. Microsoft sází na AI prostřednictvím kapitálu, smluv a datacenter. Tato strategie se projevuje okamžitými výsledky v tržbách z cloudu a jednorázovými investičními zisky, ale zároveň klade strategické otázky ohledně závislosti na partnerech a způsobu, jakým se společnost vyrovná s pokrokem open-source. Investoři budou sledovat, zda rostoucí kapitálová náročnost povede k trvalému rozšíření marží, nebo jen k těžší rozvaze.